股联社【数据分析】8月通胀数据点评：基数走高拖累物价，扩内需政策持续显效

　　国家统计局9月10日公布的数据显示，8月CPI同比-0.4%，预期-0.2%，前值0%；环比持平。核心CPI继续回升，同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，连续第4个月扩大。PPI同比下降2.9%，预期-2.9%，前值-3.6%，环比持平。

　　观点：

　　一、食品供应旺季影响，物价水平平稳运行。农产品供应持续位于旺季，鲜菜鲜果、蛋类等食品供给较为充足，食品CPI同比进一步回落，录得-2.5%，环比上涨0.5%，环比上行或受高温多雨天气影响减弱推动。在猪周期以及需求淡季作用下，猪肉供需失衡进一步加剧，猪肉价格下降1.2%，其余禽肉类价格亦多数下行。随着出栏节奏恢复，生猪供应增加，中元节前、开学学校集中采购结束，需求增长有限，供需偏弱格局下，生猪价格或承压，从而拖累整体食品项价格。值得关注的是，本月核心CPI同比上涨0.9%，创近两年半新高，反映通胀结构性差异显著，服务消费复苏好于整体需求。

　　进入8月后，此前紧张的伊以冲突出现缓和迹象，其对油价的短期扰动边际减弱，国际油价支撑减少，带动我国油价随之下行。除此之外，现阶段我国以更大力度和更精准措施提振消费，新质生产力成长壮大，居民消费需求较去年得到更大程度释放，部分消费品价格（如文娱耐用消费品等）及以汽车为代表的耐用消费品价格同比均有好转。但在暑期结束后，文旅行业价格或有所下行，叠加贸易战局势短期好转，非食品价格料回落。但食品端供需格局短期无法改变，压力尚存，此消彼长下，CPI大概率在0%水平小幅波动。

　　图 1核心通胀稳步复苏

　　图 2 CPI环比回落股联社

　　图 3食品供过于求

　　图 4能繁母猪存栏量

　　资料来源：Mysteel，瑞达期货（002961）研究院

　　图 5蔬菜价格显著下行（中国寿光指数）股联社

　　二、输入性因素带动原材料价格下行。8月我国PPI同比下降2.9%，预期-2.9，前值-3.6%；环比持平，供需失衡是核心因素。虽本月PPI仍位于负增区间，但工业品价格的下行压力已有所缓和。具体来看，供需关系改善影响部分能源和原材料行业价格环比由降转涨，同时输入性因素影响国内石油和部分有色金属行业价格环比回落。其中煤炭加工价格由上月下降4.7%转为上涨9.7%，改善幅度最为显著。本月生产资料价格同比下降3.2%，生活资料价格下降1.7%，剪刀差收窄，上下游材料价格分化局势小幅好转，但不改下游企业盈利能力疲弱，与PMI小型企业景气度疲弱维持一致。

　　总的来看，8月工业品价格同比降幅收窄，而产成品库存不断缩小，工业企业呈现主动去库存特征，但需求不足、供需失衡特征始终存在，企业竞争加剧了价格下行压力。四季度，随着低基数效应影响边际减弱，PPI料有所回升，但大概率在负增区间运行，回升幅度取决于国内需求修复力度。

　　图 6工业需求持续承压